L’action Google (GOOG) a reculé de 13,18 % à 279,47 $ dans les minutes qui ont suivi l’ouverture de jeudi, soit une baisse de 42,42 $ par action qui retire environ 522 milliards de dollars (environ 468 milliards d’euros) de capitalisation boursière, désormais à 3,44 billions de dollars (environ 3.086 milliards d’euros). La chute est intervenue le matin suivant la publication par Alphabet d’un chiffre d’affaires de 127,58 milliards de dollars au troisième trimestre, en hausse de 25 %, et d’un chiffre d’affaires cloud de 30,71 milliards de dollars, en hausse de 103 %.
Aucun de ces taux de croissance n’a été le facteur déterminant jeudi matin. Le bénéfice dilué s’est établi à 2,12 $ par action contre un consensus proche de 3,02 $, et l’écart provient presque entièrement d’une ligne du communiqué sans lien avec la recherche, la publicité ou le cloud.
L’action Google (GOOG) a chuté sur une perte latente de 8,7 milliards de dollars liée à SpaceX
Le communiqué du troisième trimestre d’Alphabet indique un résultat financier net de –8,22 milliards de dollars, contre +12,76 milliards de dollars un an plus tôt. Il comprend une perte nette sur titres de participation de 8,66 milliards de dollars (environ 7,8 milliards d’euros), alors que la même ligne avait généré un gain de 10,73 milliards de dollars au troisième trimestre 2025. Ce mouvement a réduit le résultat net de 6,7 milliards de dollars après un effet fiscal positif de 1,9 milliard de dollars et amputé le bénéfice dilué par action de 0,55 $.
La directrice financière Anat Ashkenazi a cité cette participation lors de la conférence téléphonique de mercredi avec les analystes. Le résultat financier a été négatif, a-t-elle indiqué, « principalement en raison d’une perte latente sur notre investissement dans SpaceX ». Alphabet n’a divulgué ni le nombre d’actions ni le pourcentage de détention, bien que son dépôt du deuxième trimestre ait fait état de 80,0 milliards de dollars d’actions SpaceX soumises à des restrictions de vente à court terme. Les actions SpaceX sont revenues vers leur cours d’introduction de 135 $ au cours du trimestre, clôturant à 150,86 $ contre 170,86 $ trois mois plus tôt, et Alphabet valorise la position à ce prix chaque trimestre. Le résultat opérationnel s’est élevé à 40,58 milliards de dollars, contre 31,23 milliards de dollars, donc rien dans l’activité opérationnelle n’explique l’ouverture de l’action Google.
Le flux de trésorerie disponible est devenu négatif de 9,1 milliards de dollars sur 51,4 milliards de dollars de dépenses d’investissement
Les dépenses d’investissement ont atteint 51,36 milliards de dollars (environ 46,1 milliards d’euros) au trimestre, soit plus du double des 23,95 milliards de dollars de l’année précédente, tandis que la trésorerie générée par l’activité est tombée à 42,29 milliards de dollars contre 48,41 milliards de dollars. Ces deux lignes se sont croisées et le flux de trésorerie disponible s’est établi à –9,07 milliards de dollars contre +24,46 milliards de dollars au même trimestre de 2025. Sur douze mois glissants, il s’élève à 19,75 milliards de dollars.
« Nous avons enregistré un flux de trésorerie disponible négatif de 9,1 milliards de dollars au troisième trimestre, sous l’effet de nos investissements en dépenses d’investissement », a déclaré Ashkenazi. Alphabet a maintenu sa fourchette de dépenses d’investissement pour 2026 entre 195 et 205 milliards de dollars et a indiqué que les dépenses augmenteront sensiblement en 2027, avec un chiffre qui sera communiqué lors de la conférence du quatrième trimestre. La trésorerie et les titres négociables s’élevaient à 265,10 milliards de dollars, de sorte que le besoin de financement est couvert sans emprunt, ce qui distingue l’action Google de la plupart des acteurs du secteur engagés dans la même dynamique.
Point de vue de l’investisseur
L’écart de résultat est une perte de valorisation sur une participation cotée, donc l’action Google a reculé sur une ligne qui s’inversera si les actions SpaceX se redressent.
Le cloud a progressé de 103 % et le carnet de commandes a atteint 561 milliards de dollars, et les deux consomment de la trésorerie
Google Cloud a transformé 30,71 milliards de dollars de chiffre d’affaires en 11,12 milliards de dollars de résultat opérationnel, portant sa marge à 36,2 % contre 23,7 %. Le carnet de commandes a atteint 561 milliards de dollars, dont un peu plus de 55 % devraient se convertir dans les 24 prochains mois. Sundar Pichai a déclaré que la société « est désormais sur un rythme de chiffre d’affaires de cinq cents milliards de dollars » et que l’application Gemini a atteint un milliard d’utilisateurs.
Ce carnet de commandes constitue également une obligation, car Alphabet doit acquérir les capacités nécessaires avant l’arrivée des revenus. Les mêmes mécanismes sont à l’œuvre dans l’ensemble du déploiement des centres de données, où CoreWeave et ses pairs néocloud s’endettent sur des contrats signés et où Oracle finance un objectif de chiffre d’affaires de 225 milliards de dollars par des obligations à plus de 8 %. Alphabet le finance sur sa trésorerie, c’est pourquoi la tension apparaît dans le tableau des flux de trésorerie plutôt que sur un écran obligataire. Ashkenazi a signalé des « vents contraires sur les marges à court terme lors de l’utilisation de ces capacités » et a indiqué que les rendements devraient rester « nettement supérieurs à notre coût du capital ». Le chiffre d’affaires de la recherche et autres activités a progressé de 12 % à 63,35 milliards de dollars, et la publicité YouTube de 9 % à 11,21 milliards de dollars.
L’action Google s’échange 8,8 % au-dessus du scénario baissier publié mardi
Notre prévision sur l’action Google publiée mardi fixait un scénario central à 294,19 $ et un scénario baissier à 256,83 $ à partir de la clôture de 316,83 $, le scénario baissier étant lié à une nouvelle hausse des prévisions de dépenses d’investissement. L’ouverture de jeudi a fait passer les titres sous le scénario central et à 8,82 % seulement du scénario baissier en une seule séance, avec encore 44 séances de bourse à courir dans cette fenêtre.
Le mouvement de jeudi prolonge un repli déjà engagé depuis plusieurs semaines avant cette publication. L’action Google a reculé de 11,94 % sur cinq séances, de 17,35 % sur un mois et de 25,97 % sur six mois, et le ratio cours sur bénéfices s’est comprimé à 16,54. KeyBanc a maintenu jeudi sa recommandation « surpondérer » et a abaissé son objectif de 410 $ à 385 $, et MSFT a peu varié à 531,03 $ lors de la même ouverture après que Microsoft a maintenu sa propre ligne de dépenses d’investissement. Alphabet employait 204 757 personnes à la fin du trimestre. Le prochain communiqué est attendu le 2 février 2027, date à laquelle le chiffre des dépenses pour 2027 sera dévoilé.
Point de vue de l’investisseur
L’action Google à 279,47 $ se situe sous notre scénario central de 294,19 $ et 8,82 % au-dessus du scénario baissier de 256,83 $, atteint dès le premier jour d’une fenêtre de 45 séances.
Conversion en euros au taux de 1 dollar ≈ 0,90 euro (au 29/10/2026).
